（编者按：这是我院研究员、中银国际投资郭著名副总裁在2017求是院春茗暨求是经济与管理年会“求是论坛”上的报告，非常清晰地阐述了在当前重大的经济变革时期的特殊的金融生态，对于我们明确认识环境与自己的定位并恰当地把握投融资选择，很有参考价值）

各位嘉宾、各位领导下午好，非常感谢求是经济与管理科学研究院给我这样一个机会，来这里跟大家分享一下；也是斗胆，因为下面都是专家都是人才，我初出茅庐，刚才刘行长也是从金融这样一个大背景监管环境，从这个大的宏观层面上进行交流，我是从我个人的从业经验，从这个具体业务操作层面上来给大家一次分享与交流的机会。

刚才刘行长也讲了，在中国市场上做事都要有牌照，机构也要去相关部门申请牌照，对我个人来讲，我从事金融行业的也需要有牌照，所以我本人也有注册会计师牌照，有律师牌照，所谓的证券公司从业资格牌照，之前还有注册税务师、评估师，反正跟金融相关的我都有一些牌照，等于说自身的一个从业经验是从会计师事务所开始的，在四大会计师事务所做了几年，然后到证券公司里做了几年的投行，现在在中银国际做投资。

刚才金博导也说了，我们有一定的误解，我做的投资不是二级市场的投资，我主要讲的是一级股权的投资，一级市场与二级市场是有区别的，一级市场钱是真实的投到公司帐上来支持公司发展的；刚才讲的买股票的这种二级市场纯粹是股东之间的交易；刚才也讲了，国家为什么监管，为什么去监督，是因为这个它本身没有参与直接的制造价值。而我们一般来讲，现在所谓的股票投资最原始的起源主要是因为经营权和所有权的分离导致的，所以一般来讲我们买股票的初衷是因为企业的增值服务，或是是将闲余资金给到企业用，然后企业能创造价值，跟实体经济没有任何关系。

我主要从事的就是一级市场的股权投资，我们一般投的话基本就是投到企业的帐上，对公司进行扶持，所以今天下午我们就讲这么一个话题：资本寒冬下企业投融资的选择。

投融资是一个比较复杂的词，投资、融资、资本寒冬，与资本寒冬对应的一个词叫做资产荒。这两词其实有一定的区别，资产荒说明钱多，好东西少，项目少；资本寒冬说明钱少，项目多；但是现在是一个什么样的状况呢？我们自身在工作当中也发现，我们借助中行这样一个平台挖掘一些好的项目还是比较少的，为什么呢？这个跟整体的经济也是有很大关系的，早在五六年前，四万亿投下去对整个实体经济的帮助很大，然后整个经济都是在快速生长；而现在整个经济相对来说比较滞后，在缓慢增长，出现了分化；其实我们能看到的企业，盈利能力比较好一点的企业，特别是传统的制造业，包括高端的制造业会很少，然后有的话会发现很多资本在追逐；包括我们最近看到的扫码单车，这些稍微好一点大家能看好它的未来的，那这个钱都是挤进去的；

我在工作过程中，主要站在企业投融资角度来讲，我们被投资方企业，他作为融资方，它的一个考虑以及我们作为一个投资机构，我们的思考，其实投融资这个过程当中，投资机构进行投资，被投资企业需要融资，看似很简单，其实我们在实际操作过程当中，面临很多问题。有一些投资可以分为财务投资人，专门做财务投资的人，有一些可能是产业投资，包括上市公司并购等一系列投资，因为投融资这个话题比较大，我其实是想给你们讲一些或者生活过程中碰到的，作为一个投资机构，我们怎样去看待或者面对这样一个机会，或者你作为一个被投资企业，你应该怎样去看待或者怎样去促成投资活动。

其实投资和融资这个过程中最大的一个问题是信息不对称，我们学金融也知道，如果信息不对称我们所有的价格不能反映所有的信息，但是在现实生活中其实不然的，我们会发现投资商希望价格会便宜点，或者更了解企业一点；被投资方希望价格更高一点，或者是我有一些问题尽量不让你知道；所有在这样一个博弈的过程中，投资方尽量去做调研，企业会用各种方式或者会请一些专业的财务顾问来帮助企业对接外部的投资。其实很多时候这个层面里面更多的是解决一个核心问题，那就是信息不对称。作为一个投资机构，我们怎么去看一个企业，或者被投资机构怎样去应对投资机构去做一些调研，我还是站在另外一个角度投资机构的角度去看一些好的项目，或者去投一些什么样的项目，其实这种方法在二级市场上也会体现得到，我们在看一个企业，最好的方式是投资，投什么？肯定是投未来。

所以更多时候我们并不是关注一个企业的历史，而是看企业的未来，那我们投资最终投什么？有些人说这么多的企业你们怎么挑？这么多的行业你们怎么挑？那我们其实更多时候在实际操作过程中,我们最核心，刚才讲了投融资最困难的问题就是信息不对称，那投资我们最核心的问题最看重的问题其实就是投资人；就是我对人的一个投资，并不是对具体到某一个企业的投资。它可能更宏观更深刻的话是对一个人的投资。所以很多时候为什么我们做投资活动必须要跟企业的实际控制人跟他的整个团队来进行沟通。其实更多的时候，我们是对人的一个投资，为什么？很多人问为什么，我要投什么样的企业，为什么你说是投人？其实很多时候你在看一个人，感觉这个人靠谱。我们经济学里学过每一个人都是理性的的人，他是一个理性的人，他是一个聪明的人，所以你只要认可这个人，他在做这个决定的时候，他会根据他的一个信息来判断，所以我们投一个企业的话，我为什么说叫投人呢？只是说我觉得我了解这个人，他适合，能创业成功，或者能把这个企业做大，做强，肯定有他的一个特色，有他的一个特点。那有些人说，怎样来看一个人，其实现在我们所碰到的企业，大家想想我投一个企业主要投他的未来，投未来主要是投一个人，那这个人更多的是对外的一个判断。

那我们要看什么样的人对外的判断是符合投资机构的一些要求的？其实最终来讲还是希望实际控制人带着他的团队来一起把这个事情做好，然后推到资本市场上面，然后使得更多的人受益；或者是让投资机构能有一个退出的渠道；所以我们在整个寻求标的、或者是在寻找投资的过程中，主要是看一个人他对一个行业的了解，比如说这个实际控制人他为什么会选择高端制造业，他可能会对这个高端制造业有一个非常深刻的了解，或者是他有一个深刻的研究，然后他会做出一个理性的判断，然后他进入一个行业以后，他怎样去介入，他怎样去找到他的合作伙伴，他的上下游，这些都是靠人去实现的。所以很多时候，现在也是比较认为私募机构或者股权投资，这也是为什么我们从国家层面来讲，特别是李克强总理提出的大众创新、万众创业这样一个层面，其实就是鼓励企业去做实业创造价值，然后投资机构去帮企业增值，或者为企业创造价值助一把力。

很多人也说未来一个财富自由的年代一定通过股权得到释放，因为房价已经很贵，房市还有机会吗？我觉得每个人有每个人的判断，我觉得在一些一线城市还是有机会的，但是机会没有之前经历过几十倍甚至上百倍的回报。但是目前为止还有这样一个几十倍甚至上百倍的回报，只能是股权年代。特别是在中国，我们之前也在讲所谓的注册制推行，其实也是希望能打破这个困局，这是中国资本市场的一个怪胎。更多的是怪胎在哪里也不清楚，更多的是监管越多，老百姓们越觉得好玩，或者大家全民都在里面参与，这个就是我们目前整个的大环境。

我们具体来讲企业投融资的选择还是回到我刚才讲的可能会更细节一点，那就是说企业，比较好一点的企业，等他要上市之前，他肯定是有很多资金方来追逐，那个时候会发现这个企业是在挑钱的，挑什么钱呢，一是可能他的价格会拱的很高，会按照IPO发行的市盈率来估值，这是一种；还有一种就是企业他会挑每一个资金方背后的一些资源，有一些明星企业，他们对这个很清楚，有一些老板他就不是很清楚，有些实际控制人他可能不是很清楚，他觉得外面的钱很多，他可能也不会挑，所以这个对于企业方来说就是如何挑，那么对于投资机构来挑的话，我刚才总结了就是对人的一个选择或者是对实际控制人或者创业团队的一个选择，所以这个就是站在投资机构或者被投资企业的时候，他们思考的点或者角度不一样，那我们也是希望大家能投，投资机构能投到企业里面，希望企业能快速的成长，最后到资本市场，这就是从投融资方面来讲大家如何做这样一个选择。

现在是一个什么样的环境，其实刚才也讲了，这是一个资本寒冬，资产荒，但我感觉现在钱还是非常多，现在还是钱多的年代，并不是资本寒冬的年代，反而是好项目比较少，资产荒的年代，因为我们也感觉到有一些项目有IPO的可能性，有一些好的企业他把价格抬得很高很高，这个还是资产荒的原因。

我们今天的主题就是未来财富自由的年代，也是股权的年代，从上而下，很多人在接触的时候也要注意这个是有很多坑的，但是这个讲起来也是很复杂的，所以有机会希望和大家在实践当中交流学习。

（这是郭著名研究员在2017求是院春茗暨求是经济与管理年会“求是论坛”上的报告。     根据记录整理，未经本人审阅）